华鑫证券有限责任公司林子健近期对骏创科技进行研究并发布了研究报告《公司动态研究报告：冉冉升起的汽车注塑件小巨人，绑定T客户奠定长期成长空间》，本报告对骏创科技给出买入评级，认为其目标价位为17.55元，当前股价为13.55元，预期上涨幅度为29.52%。

　　骏创科技(833533) 投资要点 深耕汽车塑料零部件，新能源业务带动公司进入成长快通道 骏创科技成立于 2005 年，聚焦于注塑件及模具的生产和销售；其中， 汽车塑料件包含悬架轴承(主要客户斯凯孚) 、天窗控制面板(主要客户安通林) 和新能源汽车功能部件三大产品系列(主要为 T 客户，部分通过广达与和硕间接供应) ， 2021 年以上三项产品收入分别为 0.62/0.42/1.79 亿元，分别占总收入 18.0%/12.2%/51.9%。 得益于新能源汽车业务放量，公司从 2021 年进入高速成长阶段， 2021-2022 年收入增速分别为 92.9%/69.5%。 2023 年前三季度收入 4.89亿元， YoY+24.6%；归母净利润 0.59 亿元， YoY+31.6%，收入和利润均维持较高增速。 汽车轻量化大势所趋，“以塑代钢”前景可期 受节能减排和新能源汽车渗透驱动，汽车轻量化重要性凸显：传统燃油车的重量每减少 100kg，百公里耗油量将降低0.3-0.6L，二氧化碳减少量 5-8g，纯电动汽车重 量每减少100kg，可行驶里程增加 10%，节约电池成本 15%-20%。在轻量化三种路径中(结构优化、轻量化材料、制造工艺升级)，采用轻量化的替代性材料是最直接的手段。改性塑料相较于高强度钢密度较轻，减重程度明显，相比于铝合金、镁合金，成本较低且成型工艺较简单，同时改性塑料具备耐腐蚀性、阻燃性、耐磨抗震等优点，当前主要应用在汽车内外饰、电器件以及发动机结构件等部位，未来有望替代金属材料更广泛地应用在对强度要求不高的零部件。目前，发达国家汽车平均塑料用量达到 300kg/辆以上，而国产汽车的平均单车塑料用量约为 100kg，成长空间较大。 绑定 T 客户实现收入跃升，海外扩张奠定中长期成长空间 2017 年公司成功为 T 客户的一级供应商解决了产品品质异常问题，并通过了 T 客户对公司技术、 工艺、体系、价格等方面的评审，成为其直接合格供应商。 2019 年迅速积累定点项目，扩大与 T 客户的合作。 2019-2022 年来自 T 客户收入分别为 0.05 /0.15 /1.08 /1.91 亿元，占公司收入比例由 3.4%提升至 32.6%。为匹配 T 客户产能扩张，公司 2021 年开始海外扩张。 2021 年成立骏创北美， 2022 年、 2023Q1-2023Q3骏创北美收入分别为 880/3284 万元，收入占比分别为1.50%/6.72%，增长迅猛； 2022 年，公司为进一步开拓北美

　　华鑫证券有限责任公司林子健近期对骏创科技进行研究并发布了研究报告《公司动态研究报告：冉冉升起的汽车注塑件小巨人，绑定T客户奠定长期成长空间》，本报告对骏创科技给出买入评级，认为其目标价位为17.55元，当前股价为13.55元，预期上涨幅度为29.52%。

　　骏创科技(833533) 投资要点 深耕汽车塑料零部件，新能源业务带动公司进入成长快通道 骏创科技成立于 2005 年，聚焦于注塑件及模具的生产和销售；其中， 汽车塑料件包含悬架轴承(主要客户斯凯孚) 、天窗控制面板(主要客户安通林) 和新能源汽车功能部件三大产品系列(主要为 T 客户，部分通过广达与和硕间接供应) ， 2021 年以上三项产品收入分别为 0.62/0.42/1.79 亿元，分别占总收入 18.0%/12.2%/51.9%。 得益于新能源汽车业务放量，公司从 2021 年进入高速成长阶段， 2021-2022 年收入增速分别为 92.9%/69.5%。 2023 年前三季度收入 4.89亿元， YoY+24.6%；归母净利润 0.59 亿元， YoY+31.6%，收入和利润均维持较高增速。 汽车轻量化大势所趋，“以塑代钢”前景可期 受节能减排和新能源汽车渗透驱动，汽车轻量化重要性凸显：传统燃油车的重量每减少 100kg，百公里耗油量将降低0.3-0.6L，二氧化碳减少量 5-8g，纯电动汽车重 量每减少100kg，可行驶里程增加 10%，节约电池成本 15%-20%。在轻量化三种路径中(结构优化、轻量化材料、制造工艺升级)，采用轻量化的替代性材料是最直接的手段。改性塑料相较于高强度钢密度较轻，减重程度明显，相比于铝合金、镁合金，成本较低且成型工艺较简单，同时改性塑料具备耐腐蚀性、阻燃性、耐磨抗震等优点，当前主要应用在汽车内外饰、电器件以及发动机结构件等部位，未来有望替代金属材料更广泛地应用在对强度要求不高的零部件。目前，发达国家汽车平均塑料用量达到 300kg/辆以上，而国产汽车的平均单车塑料用量约为 100kg，成长空间较大。 绑定 T 客户实现收入跃升，海外扩张奠定中长期成长空间 2017 年公司成功为 T 客户的一级供应商解决了产品品质异常问题，并通过了 T 客户对公司技术、 工艺、体系、价格等方面的评审，成为其直接合格供应商。 2019 年迅速积累定点项目，扩大与 T 客户的合作。 2019-2022 年来自 T 客户收入分别为 0.05 /0.15 /1.08 /1.91 亿元，占公司收入比例由 3.4%提升至 32.6%。为匹配 T 客户产能扩张，公司 2021 年开始海外扩张。 2021 年成立骏创北美， 2022 年Bwin必赢、 2023Q1-2023Q3骏创北美收入分别为 880/3284 万元，收入占比分别为1.50%/6.72%，增长迅猛； 2022 年，公司为进一步开拓北美市场，公司成立骏创墨西哥，通过骏创北美间接持股 70%，有望助力后续海外业务进一步增长。 扩品类打开成长空间，产能布局保障增长 为满足扩品类、拓客户需求，公司拟募集资金 1.5 亿元扩张国内产能。 公司现有产能包括：①木渎船坊头路厂区：现有产能 6500 万套，自有厂房， 设计产能为年产 6500 万套汽车零部件，现有职工 565 人(截至 2022 年底)； ②胥口镇吉祥路厂区：系租赁苏州东立电子有 限公司厂房， 主要年产注塑件 1800 万套，合计 8300 万套。公司在新能源汽车领域供应的产品品类不断增多，与 T 客户建立了 稳定的合作关系，并积极开拓国内外主流新能源汽车厂商和新能源汽车零部件厂 商，拟募集资金 1.5 亿元扩产，项目建成后将形成年产汽车塑料零件产品 8500 万件，实现产能翻倍。 盈利预测 我们预测 2023-2025 年公司收入分别为 7.29/Bwin必赢9.66/13.80 亿元， YoY 分别为 24.4%/32.5%/42.9%；归母净利润分别为0.80/1.16/1.69 亿元， YoY 分别为 31.0%/46.2%/45.2%，2023-2025 年归母净利 CAGR 为 40.4%。参考岱美股份、新泉股份、肇民科技等可比公司(三者对应 2024 年业绩的 PE均值为 19.7 倍)，考虑到北交所流动性较主板弱，给予2024 年 15 倍 PE，目标价为 17.55 元，考虑到公司未来产能释放的预期叠加绑定 T 客户带来的增长确定性，我们给予“买入”评级。 风险提示 (1)下业景气度不及预期风险；(2)研发进度不及预期风险；(3)核心大客户出货量不及预期风险； (4) 募投项目进展不及预期风险；(5) 海外产能建设及业务拓展不及预期风险

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